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人民币锚定美元的“底气”

发布时间:2022年06月10日

       2013年初)北京市民在当地一家银行用人民币购买美元纸币:价格为1美元6元。那个时候)如果运气好的话?价格可以低至五元九毛钱。这是自1994年中国货币当局改革汇率政策以来人民币兑美元的最高价格。此后!人民币兑美元逐渐下跌?直到最近?美元现钞/外汇的售价为银行柜台接近6.5元。在此期间!人民币兑美元贬值了8:。国内银行可以交易的外汇币种不多(其中美元金额最大?除少数城市外,

国内大部分城市的银行人民币与其他货币交易都必须通过美元进行。” “过桥”}直到最近%国内人民币才开始与少数几种货币(非资本项目)直接兑换?不再绕道美元。不是银行要搞两个外汇差价:还有更多的政策因素。美元在中国[政府,

企业和个人中的作用和地位’不亚于它在世界其他地区的作用{甚至更糟。相信大部分国内居民无法说出巴西和印度(曾经炙手可热的金砖国家)的货币名称{也不熟悉人民币:欧元和英镑之间的汇率水平。
       这种格局的形成有两个原因。一是美元的全球地位;即主要结算货币和主要外汇储备货币。美元是世界上事实上的主导货币(经济依赖美国。美元走世界第一货币之路——中国教科书上说:黄金自然是货币. 19世纪金本位制统治世界的主要原因是当时的英国采用了金本位制。当时英国是世界上最大的经济体。英国通过贸易;战争和殖民地向世界输出金本位制。 20世纪:英国的经济规模被美国超越。同一时期;金本位制的弊端令西方世界难以忍受, 并进入历史。在美国GDP超过英国跃居世界第一之后!世界经济格局发生了革命性变化?美元逐渐取代英镑[成为世界主要储备货币:最终终结了黄金标准,

世界进入美元本位制。占主导地位的信用票据时代。世界经济的美元时代并非一帆风顺;金本位回归后;金汇兑本位制}以及被反复解读和解读的布雷顿森林体系。二战结束时,

美元的地位实际上已经确立]不可动摇。布雷顿森林体系是世界主要大国的政府, 经济学家和国际市场放弃金本位制(接受并确认美国是经济领导者这一事实的博弈过程。美国政府和官员也缺乏信心。在西方世界[美国在战后扮演了两个角色, 一方面;作为经济增长的火车头}通过贸易逆差{推动西欧和日本走出二战的经济困境!另一方面;作为这些国家的地缘政治安全保障。经过。这两种影响增加了美国的贸易逆差和财政赤字%侵蚀了强势美元货币的公信力。经济;政治和军事责任下的 35 美元/盎司黄金兑换义务是一种道德责任{因此是一种负担。由于信用纸币缺乏历史先例]更谈不上经验;再加上市场和政策制定者对黄金的信任(当时的政客都经历过1929年的大危机))美国的赤字加剧了其他政府和金融机构市场对美国政府兑现35美元/盎司黄金交易的担忧美国违约的义务和后果。
       上述游戏的复杂性因此更加严重。 (需要指出的是;每盎司35美元的黄金兑换义务仅适用于美国政府对系统内其他经济体的政府和中央银行, 不适用于政府(货币当局)以外的其他市场主体。因此% 它不适用于其他市场实体。有一种情况是“任何人只要花 35 美元就可以向美国政府兑换一盎司黄金。”{ 特别提款权 ;SDR% 是西方的妥协上述博弈中的市场经济国家(金本位不能倒退(但金融稳定不能与单一主权政府挂钩?“美元即将崩盘”。然而:参与 SDR 的大多数经济体都是主权国家%包括美国。虽然美国仍然是世界经济;贸易和投资的领导者}但任何“类似SDR”的设计都必须面对这些主权国家的议会’政府和货币政策的影响。顺差国和逆差国之间的利益平衡问题, 是SDR成立以来一直存在的问题。重新设计一种与主权货币无关的全新货币单位更有可能加强美元的主导地位。结果?国际货币基金组织的作用大打折扣;一直延续到今天。对对现行国际货币体系不满(为其倡导的国际货币体系改革始于布雷顿森林体系。但远没有半个多世纪前的环境那么紧迫。布雷顿森林体系维持的20多年;是金本位向美元本位的过渡期。在政府和市场的怀疑和忧虑中?这个体系终于倒下了;但美元并没有崩溃《世界经济也没有崩溃。经过20多年的煎熬!西方世界发现, 许多经济学家提出的“可以放弃每盎司35美元的兑换承诺和义务”的建议并不是安慰剂。黄金的货币属性相应减弱。经过战后30多年的考验}虽然美国占全球GDP总量的比重和美国黄金储备占全球黄金储备的比重均有所下降)但在美元与黄金脱钩后[西方货币继续与美元挂钩。美元在全球外汇储备中的份额继续占据主导地位。美元作为世界主要货币而享有的铸币税实际上是美国以外的经济体对美国的信用征税?这些经济体使用美元进行结算(储备甚至流通(从而保障贸易;投资甚至社会稳定。不难理解!为什么目前没有一个经济体采用非洲国家的货币作为储备货币。 2 1980年代以来!美元与黄金脱钩一直被诟病, 没有黄金作为发行担保!美元就是废纸!美元即将崩溃。
       过去十年?国内一直有这样的声音;中国出口了这么多商品]换来一堆废纸(美元)。即使它被视为“自然货币”黄金[它的货币角色也是由政府赋予的。为发行脱钩贵金属而准备的纸币是交易的媒介和政府信用的载体:这使得作为交换媒介的功能成为可能。货币流通就是这种信用的转让)用美元%你可以在美国政府下的市场上购买任何可交易的商品(实物承诺)}也可以在其他承认并接受美国信用的市场上购买任何可交易的商品。
       政府 。信用差异决定了不同信用支持的货币的稳定性和购买力的差异%例如美元和卢布。当不时有美国超发货币;美元崩盘的警告时{美国作为世界经济的火车头%自二战以来引领世界走向繁荣。根本原因在于, 在现行体制下,

法制{科技创新和金融市场的共同作用提高了经济的自我修复能力)一个能最大限度保护居民财富积累的政府%才能带领居民克服困难!走向富裕。在这种情况下!政府不需要依靠黄金作为“天然货币”‘黄金也无法创造财富。如果美元因美国债务上限而崩盘}或者未来一两个国家(经济区)取代美国成为世界第一大经济体和贸易国(区);那么这些货币将发挥作用。今天美元的作用(而不是黄金又回来了。这与黄金储备的多少无关。在半个多世纪的经验中{没有一个经济体在扮演牵引火车头的角色时;会像黄金一样将外部纽带放在自己身上。当然《新的世界主导货币将会出现它正面临着美元当前的“困境”(并不断被提醒其崩溃。不过[在可预见的未来]美元的地位依然难以撼动。在战争等极端情况下?最受欢迎的是远离战争或战争损失最小(产品丰富的正常市场经济货币;如果这样的经济因战争而不存在?则有可能尽快重组社会 有秩序?有粮食[引领全球经济复苏的国家将有权(信用)决定什么是世界主导货币.信用货币、由于发行机制;理论上会继续贬值。然而,

黄金/美元的历史(1980年代)走势证明}黄金保值并不是一种理性的投资方案!其保值功能甚至不是国际市场认可的奢侈品)在2011年底前的一轮黄金上涨中[中国因素发挥了重要作用!但这种影响难以重现。在金融市场上]黄金目前只是一种贵金属。那些仍然相信“黄金自然是一种货币”的人}以及近年来的中国参与者[已经成为国际市场上投机者的反对者。过去几年{盈亏自知。人民币对美元信用的依赖 首先%政府信用为法定货币背书?目前已为世界主要经济体所接受和实施。发行人民币也是如此’但只是间接通过使用美元信贷。 2001年加入世贸组织后, 美元成为人民币发行的锚]并投入基础货币?主要以外汇(美元)的形式出现。在中国的储备资产中{黄金的比例很低:总量也落后于世界主要经济体。如果人民币发行锚定黄金%那就是结茧。举世瞩目的改革开放经济成就谈不上。人民币的发行以美元为锚, 是对美元的背书, 是美国政府在美元背后对中国的信用。这是中国近二十年来经济快速发展的重要因素。认为美元是废纸?意味着包括中国在内的主要经济体的货币都是废纸]不认同这些发钞国的政府信用。其次)中国是美元信贷扩张的最大受益者。信用纸币因发行无序而饱受诟病[导致信用扩张和长期通胀隐患。而减少这种混乱取决于前面提到的政府信用?包括严格的预算。到目前为止}美国货币当局的政策仍然值得信赖。过去20年?中国是这种模式的最大受益者]投下的信任票最多。通过加入世贸组织?中国搭上了全球经济增长的快车。像半个世纪前的德国和日本一样[逐渐积累了美元储备。中国甚至以美国国债的形式储存这些储备。人民币的发行以锚定美元为基础)而美元信贷的扩张为中国货币当局扩大人民币信贷提供了条件和信心。 2015年下半年人民币对美元加速贬值引起全球关注!因为在本文提到的人民币6元汇率考虑之前(人民币对美元已经连续升值18年。在当前政策下]6:1将是人民币兑美元汇率在未来很长一段时间内的最高点。中美两国都是独立的经济体%而且都是巨大的。人民币锁定美元信用的策略{不适合长期。中长期来看:美元不会变成废纸。

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